杉杉股份（行情，問診）:主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，投資業(yè)務(wù)收益增強公司業(yè)績
　　研究機構(gòu)：中銀國際證券 分析師：劉波 撰寫日期：2014-08-26
　　主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，投資業(yè)務(wù)收益增強
　　公司業(yè)績公司 2014年上半年主營業(yè)務(wù)收入18.7億，同比增長5.95％；歸上市母公司凈利潤1.19億，同比增長28％；扣非后歸上市公司凈利潤1.19億，同比增長52.46％。公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，投資業(yè)務(wù)收入增強公司全年業(yè)績。我們預(yù)測2014-16年每股收益分別為0.65、0.83和1.06元，調(diào)高目標(biāo)價至24.00元，維持買入評級。
　　支撐評級的要點
　　服裝業(yè)務(wù)收入下滑，但是盈利狀況有望改善。公司上半年服裝業(yè)務(wù)收入6.7億，同比下降11.8％，主要是因為針織業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)有所萎縮。由于關(guān)閉多品牌業(yè)務(wù)中部分工廠，該部分業(yè)務(wù)虧損收窄，公司全年服裝業(yè)務(wù)有望從去年虧損550萬調(diào)整到盈虧平衡。
　　負極業(yè)務(wù)快速發(fā)展支撐公司鋰電材料業(yè)務(wù)。公司上半年正極材料業(yè)務(wù)和電解液業(yè)務(wù)盈利狀況有所下降，但是負極業(yè)務(wù)在收入端和凈利潤端保持近30％。公司生產(chǎn)的人造石墨負極材料在市場有很強競爭力。上半年受益于下游需求的拉動，在較好維持產(chǎn)品價格的同時加大幅度提升產(chǎn)品出貨量。
　　投資業(yè)務(wù)收入增強公司全年業(yè)績。上半年公司投資業(yè)務(wù)凈收益達1.33億，同比增速超過30％。投資業(yè)務(wù)收入的增加主要來自寧波銀行（行情，問診）期內(nèi)分紅和稠州銀行長投受益。我們認(rèn)為公司未來投資業(yè)務(wù)收入具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。
　　管理費用率持續(xù)下降，公司管理效率提升。公司連續(xù)4年管理費用率保持下降趨勢。管理費用率是公司三項費用率最高的一項，公司管理效率的提升持續(xù)改善公司經(jīng)營狀況。
　　評級面臨的主要風(fēng)險
　　服裝業(yè)務(wù)調(diào)整低于預(yù)期，鋰電下游需求增速低于預(yù)期。
　　估值
　　看好公司的成長潛質(zhì)，調(diào)高公司目標(biāo)價至24.00元，并維持買入評級。我們預(yù)計公司2014-2016年的每股收益分別為0.65、0.83和1.06元，目標(biāo)價由21.50元上調(diào)至24.00元，對應(yīng)2014-2016年的市盈率分別為36.9倍、28.9倍和22.6倍。
　　江蘇國泰（行情，問診）:短期業(yè)績增速放緩，長期看動力電解液放量
　　研究機構(gòu)：東北證券（行情，問診） 分析師：潘喜峰 撰寫日期：2014-08-27
　　2014年上半年 ，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入27.84 億元，同比增長0.96％；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9225.08 萬元，同比減少2.05％；實現(xiàn)扣非后凈利潤9113.24 萬元，同比微增0.67％；實現(xiàn)每股收益0.26元。公司業(yè)績基本符合預(yù)期。
　　報告期內(nèi)，公司化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.43 億元，同比增長6.28％，毛利率為38.65％，雖然下滑了1.34 個百分點，但是仍然維持在相當(dāng)不錯的水平。華榮化工實現(xiàn)凈利潤為5485.65 萬元，同比下降0.69％。報告期內(nèi)公司鋰離子電池電解液銷售量同比增長24.06％，增長情況不錯。我們認(rèn)為公司鋰電解液毛利率下滑的主要原因在于電解液價格在今年上半年仍有一定幅度下滑造成的。
　　報告期內(nèi)，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)總額達到24.67 億元，同比增加1.90％，毛利率為9.32％，同比增加1.09 個百分點。其中出口貿(mào)易實現(xiàn)營業(yè)收入18.10 億元，同比微降0.04％，毛利率為11.59％，同比增加1.16 個百分點；進口及國內(nèi)貿(mào)易實現(xiàn)營業(yè)收入6.55 億元，同比增加7.93％，毛利率為2.86％，同比增加1.63 個百分點。報告期內(nèi)，公司紡織服裝、玩具業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7047.34 萬元，同比減少32.46％，毛利率為21.10％，同比增加5.54 個百分點。
　　預(yù)計公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.55、0.68 和0.84元。從公司電解液業(yè)務(wù)的表現(xiàn)上看，公司無愧于國內(nèi)電解液行業(yè)的絕對龍頭，未來必將率先受益于動力電池市場的興起，中長期發(fā)展前景仍然看好。因此我們維持對公司增持的評級。
　　風(fēng)險:前期電池股漲幅較大，短期有階段性調(diào)整風(fēng)險；市場的系統(tǒng)風(fēng)險。
　　中國寶安（行情，問診）公告點評:定增注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，房地產(chǎn)、新技術(shù)、醫(yī)藥三駕馬車起步
　　研究機構(gòu)：海通證券（行情，問診） 分析師：涂力磊，謝鹽 撰寫日期：2014-08-19
　　事件:
　　2014年8月15日，公司公告稱，公司全資子公司寶安控股已持有貝特瑞57.78％的股份。公司擬通過向貝特瑞股東發(fā)行股份的方式合計購買貝特瑞32.15％的股份。交易完成后，公司將持有貝特瑞32.15％的股份，寶安控股原持有貝特瑞57.78％的股份，公司將直接和間接持有貝特瑞89.93％的股份；貝特瑞的外部財務(wù)投資者將不再持有貝特瑞的股份，貝特瑞的員工股東合計將持有貝特瑞10.07％的股份。貝特瑞100％股份的預(yù)估值約為22.52億元，對應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)貝特瑞32.15％股份的預(yù)估值為7.24億元。根據(jù)發(fā)行定價基準(zhǔn)日前20個交易日股票交易均價10.02元/股，再考慮公司送股分紅除權(quán)等因素，公司本次股票發(fā)行價格為8.33元/股。
　　投資建議:
　　收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增強發(fā)展后勁，廣泛涉及新能源新材料領(lǐng)域，首次給予公司“增持”評級。本次注入資產(chǎn)貝特瑞（注入后公司將控股貝特瑞89.93％）屬于鋰電池材料的國際主要供應(yīng)商，且PE估值較低，這對提高上市公司業(yè)績增速空間起到積極作用。擬注入資產(chǎn)合計預(yù)估值7.24億元，對應(yīng)PE估值為19.89倍。公司主營業(yè)務(wù)為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥業(yè)。目前，公司擁有商品房項目權(quán)益建面372萬平，可滿足三年以上開發(fā)需要。近年來，貝特瑞產(chǎn)銷兩旺，市占率不斷提高；高新技術(shù)領(lǐng)域的無人直升機、天然氣發(fā)動機、貝氏體鋼、汽車驅(qū)動系統(tǒng)、通訊設(shè)備研制等方面均有進展。公司控股的馬應(yīng)龍（行情，問診）發(fā)展良好。我們預(yù)計公司2014、2015年EPS分別是0.26和0.32元，截至8月18日，公司收盤于10.26元，對應(yīng)2014、2015年P(guān)E分別為39.0倍和31.7倍。由于公司除鋰電池材料外的資產(chǎn)RNAV是11.7元；而鋰電池材料業(yè)務(wù)2014年EPS為0.068元/股，謹(jǐn)慎考慮給予25倍PE，則折合每股價值1.69元/股，由此我們以13.40元作為公司目標(biāo)價，首次給予公司“增持”評級。